华尔街的降息前景过于悲观。本周为世界各地的投资者带来了一个重要的更新。美联储将于12月18日星期三更新其利率政策。普遍预期是降息25个基点，将有效利率从目前的4.7%降至4.4%。讨论中更重要的部分将是明年利率走势的前景。投资者想知道政策制定者是否仍打算明年再将利率降低100个基点，正如该小组在9月份所认可的那样，或者观点是否变得更加鹰派（即不太倾向于放松政策）。早在9月份，华尔街就确信这四次降息将在2025年底前发生。但今天，基金经理和交易员并不那么确定。根据芝加哥商品交易所的FedWatch工具，债券市场投机者押注我们的央行明年只会将利率降低50个基点。我同意其中的一些评估。美联储很可能会降低明年的利率预期。最近的就业和通胀数据显示，经济增长速度正在恢复到疫情前的正常水平。与此同时，经济产出并没有像今年早些时候的一些悲观预测那样崩溃。这告诉我，美联储正在实现充分就业和价格稳定的目标。因此，我认为美联储将在 2025 年指导降息 75 个基点，而华尔街的预期仅为 50 个基点。这对我们风险资产投资者来说很重要，因为这意味着借贷成本将继续下降。随着获得资金的渠道变得越来越便宜，更多的人会借贷。对冲基金将提高杠杆率。金融系统中将有更多资金可供投资。同时，由于利率下降，货币市场基金和债券的收益将下降。这意味着投资者将在加密货币和股票等风险资产中寻求更好的回报，从而进一步推高这些资产的价格。但不要只相信我的话，让我们看看数据告诉了我们什么。对于不熟悉的人来说，美联储每年只开会制定政策八次。通常，这些会议在每个季度的第一个月和最后一个月举行。每个季度的第二次会议具有额外的意义。在这些会议上，我们收到了政策制定者的经济预测摘要（“SEP”）。在这些会议上，美联储理事会和地区联邦储备银行的每位成员都被要求预测未来几年经济增长、通胀、失业和利率的走向。然后汇编数据以找到每个类别的中值前景。这些结果并不能保证货币政策将遵循相同的路线，但它们让我们对其方向有所了解。以下是 9 月份的 SEP 预测：我们最关心的表格部分是左侧的中值预测。通过调查这些数据，我们可以了解决策者对今年到 2027 年经济增长、通胀、失业和利率的展望。如你所见，美联储官员预测今年年底国内生产总值 (GDP) 增长率将达到 2% 左右，失业率为 4.4%，通胀率为 2.3%，借贷成本为 4.4%。然后，在未来几年，该组织预计每项指标都将趋于稳定，利率将稳定在 2.9%。我们不太可能在今年年底达到 9 月份的预测。根据经济学家的预期，第四季度 GDP 将增长 2.2%。这将使今年的平均经济增长率达到 2.4% 左右——高于之前的预期。其他指标的情况也类似。根据 11 月份的劳动力数据，失业率为 4.2%，而 10 月份的个人消费支出显示通胀增长率与去年同期相比为 2.3%。这些指标与之前的预期大致相符，支持本周降息 25 个基点。但降息前景将由就业和通胀趋势决定，而这两者都朝着正确的方向发展。首先，让我们观察一下非农就业人数增长的速度。根据 11 月份的数据，2024 年经济平均每月增加 180,000 个就业岗位，而 2017 年至 2019 年的平均水平为 177,300 个。这告诉政策制定者，劳动力市场在经过多年的高速增长后正在稳定下来，并恢复正常。通胀的情况也差不多。看看个人消费支出的趋势：上表显示了过去一年 PCE 每月的增长情况。正如我一直强调的那样，由于今年年初的数据很高，价格压力似乎比预期的要大。1 月至 4 月占 11 月 2.3% 年化结果的 1.3%。但是，如果我们回顾过去六个月，我们会看到前瞻性步伐表明年化通胀增长已放缓至 1.6%。这远低于美联储 2% 的目标，并表明利率仍在对价格造成压力。自 2022 年 3 月美联储开始加息以来，它一直牢记两个目标：充分就业和稳定价格。直到最近，它还没有看到这两种情况的具体迹象。但是，根据我们刚刚看到的数据，政策制定者现在有证据表明劳动力市场已经稳定下来，价格压力正在回到目标水平。从 2000 年到 2020 年，基于 PCE（有效联邦基金减去通胀）的实际利率平均为 -0.05%。目前，利率为 2.6%。如果我们的央行试图让这个数字回到中性（既不伤害也不帮助经济），那么未来还有很多宽松政策。归根结底，经济仍然表现良好。因此，美联储不必如此激进地指导未来的降息。事实上，这正是美联储想要的：经济增长保持稳定，并使其能够慢慢来。我们不希望央行因为产出急剧下降而迅速降息。因此，就像我在开始时所说的那样，预计美联储将批准到 2025 年底的借贷成本约为 3.7%，而之前的指导值为 3.4%。这将低于华尔街目前预期的 3.9%，缓解了对最坏情况的担忧。这一变化应该会支持比特币和以太币等风险资产的长期稳步上涨。(Coindesk)
