Core Scientific

業務模式 科益科學公司（Core Scientific）是美國領先的區塊鏈基礎設施服務商，專注於比特幣挖礦、數字資產托管及高性能計算（HPC），其業務模式可分為三大核心板塊： 自營挖礦（Digital Asset Self-Mining） 模式：公司部署自有礦機（如比特大陸Antminer、MicroBT Whatsminer等），參與比特幣網絡算力競爭，通過區塊獎勵和交易手續費獲利。 優勢：規模化運營降低單位算力成本，直接受益於比特幣價格上漲。 托管挖礦（Digital Asset Hosted Mining） 模式：為第三方客戶（如機構投資者、礦工）提供礦機托管服務，包括： 硬體部署：客戶購買礦機後，由公司負責安裝、運維。 電力與運維：提供低成本電力（優先佈局美國德州、肯塔基州等電價洼地）、冷卻系統及7×24小時技術支持。 收費方式：按算力或固定管理費+電費分成。 高性能計算托管（HPC Hosting） 模式：利用數據中心基礎設施，為AI訓練、雲計算等需求提供算力租賃服務（部分由比特幣礦機轉型而來）。 目標客戶：AI初創公司、科研機構等需要大規模GPU/ASIC算力的企業。

盈利模式 科益科學的收入來源主要包括以下四類： 收入類型 來源說明 占比（參考） 自營挖礦收益 比特幣區塊獎勵 + 交易手續費（受幣價和全網算力波動影響） ~ 50% - 60% 托管服務費 客戶支付的固定托管費或利潤分成（如電費差價） ~ 20% - 30% 礦機銷售 向客戶出售新/二手礦機（如比特大陸合作分銷） ~ 10% - 15% HPC算力租賃 高性能計算服務收費（長期合約為主） ~ 5% - 10% 關鍵盈利驅動因素： 比特幣價格：直接決定自營挖礦收入和客戶托管需求。 電力成本：公司通過簽訂長期低價電力協議（如0.03- 0.05美元 /千瓦時）壓縮成本。 算力效率：持續升級礦機（如採用能效比＜30J/TH的新機型）以保持競爭力。

企業層面的作用與意義

1. 多元化收入結構，降低經營風險

作用：透過自營挖礦、托管服務、礦機銷售和HPC算力租賃四大收入來源，減少對單一業務的依賴。 意義： 比特幣價格波動時，托管服務（固定費用）和HPC業務（長期合約）可提供穩定現金流。 2022年 比特幣暴跌期間，公司依賴托管業務維持運營，避免完全依賴自營挖礦的脆弱性。 2. 最大化資產利用率，提升ROIC（投資資本回報率） 作用：透過共享基礎設施（如數據中心、電力資源）服務不同客戶，降低單位算力成本。 意義： 同一數據中心既可運行自營礦機，也可托管客戶設備，攤薄固定成本（如冷卻系統、運維團隊）。 電力採購規模化（如與德州風電公司簽訂長期低價協議）進一步壓縮邊際成本。 3. 靈活調整業務重心，適應市場變化 作用：根據比特幣行情和監管環境，動態調整自營與托管業務比例。 意義： 比特幣牛市時，擴大自營挖礦規模以獲取更高收益（如 2021年 自營收入占比超 70% ）。 熊市或監管收緊時，轉向托管和HPC業務（如 2023年 托管收入佔比提升至 35% ）。 4. 增強客戶黏性，構建長期合作關係 作用：透過全生命周期服務（礦機採購→部署→運維→收益優化）鎖定客戶。 意義： 托管客戶通常簽訂1-3年合約，保障中長期收入。

二、行業層面的作用與意義

1. 推動比特幣挖礦產業化與專業化

作用：提供標準化、規模化的挖礦基礎設施服務，降低個人和小機構參與門檻。 意義： 促進算力集中化，提升比特幣網絡安全性（科益科學佔全網算力約 2% ）。 透過專業運維減少礦機停機時間（公司宣稱運維效率達 98% ）。 2. 探索“挖礦+AI算力”的協同模式 作用：利用比特幣礦機基礎設施兼容AI算力需求（如GPU集群）。 意義： 為行業提供熊市轉型樣本（如 2023年 將部分礦場改造為AI數據中心）。 優化能源使用效率（同一電力資源服務不同算力需求）。 3. 驗證清潔能源挖礦的可行性 作用：優先佈局風電、水電等可再生能源（如德州風電佔比超 50% ）。 意義： 回應環保爭議，為行業爭取政策支持（如美國《加密貨幣氣候倡議》）。 降低碳稅成本，提升ESG評級（吸引機構投資者）。

直接影響：比特幣（ BTC ）

1. 算力供應與比特幣網絡安全

影響機制： 科益科學運營約 2- 3% 的比特幣全網算力（ 2024年 數據），其礦機部署直接影響比特幣網絡的 算力分布 和 安全性。 若公司因盈利問題縮減挖礦規模（如 2022年 破產重組期間部分礦機關機），可能導致短期算力下降，影響網絡穩定性。 市場影響： 算力波動 → 比特幣挖礦難度調整（每2016區塊調整一次）→ 影響礦工收益預期。 長期算力增長 → 增強比特幣網絡抗攻擊能力（ 51% 攻擊成本上升）。 2. 比特幣市場拋壓（挖礦產出變現） 影響機制： 公司每月自營挖礦產出數百枚比特幣（ 2023年 平均月產約500-800 BTC ），需出售部分支付電費、債務等運營成本。 若大規模拋售（如 2022年 破產期間被迫清算），可能短期壓制 BTC 價格。 市場影響： 機構級拋售 → 增加市場流動性，但可能引發散戶恐慌性跟賣。 熊市期間影響更大（如 2022年 比特幣跌至 1.6萬美元 時，礦企拋售加劇下跌）。 3. 礦工持倉（HODL策略）影響市場供需 影響機制： 部分礦企（如Marathon）選擇長期持有比特幣，而科益科學因債務問題更傾向於定期變現。 若公司調整HODL比例（如 2024年 重組後減少拋售），可能緩解市場賣壓。 二、間接影響：其他加密貨幣

1. 比特幣現金（BCH）、比特幣SV（BSV）等分叉幣

影響機制： 科益科學曾支持部分分叉幣挖礦（如BCH），但近年專注 BTC ，導致這些幣種算力外流。 若公司未來重新分配算力（如BCH礦機兼容 BTC 挖礦），可能短期影響分叉幣網絡安全性。 2. 依賴相同礦機的幣種（如LTC、DOGE） 影響機制： 科益科學曾運營Litecoin（萊特幣）礦機，若其礦機轉向 BTC 挖礦（如Scrypt轉SHA-256），可能影響LTC、DOGE的算力競爭。 3. AI算力相關代幣（如RNDR、AKT） 影響機制： 公司拓展HPC業務（如AI算力租賃），可能競爭GPU資源，間接影響去中心化算力項目（如Render Network、Akash Network）的供給成本。