Hut 8

雙軌制戰略佈局 獨立挖礦實體：2025 年 3 月，Hut 8 將旗下 10 EH/s 算力的 ASIC 礦機剝離，與特朗普家族合資成立 American Bitcoin，專注比特幣挖礦與戰略儲備。該子公司計劃通過四階段擴張實現 50 EH/s 算力目標，成為全球最大礦企之一。 基礎設施服務商：Hut 8 自身轉型為數位基礎設施平台，為 American Bitcoin 提供獨家托管、電力供應和管理服務。截至 2025 年 7 月，已管理 1,020 MW 能源容量，並推進 10.8 GW 電力獲取計劃，同時開發 430 MW AI 數據中心項目。 技術協同：與比特大陸合作開發液冷礦機 U3S21EXPH，部署於德州 Vega 數據中心（205 MW），單台算力達 860 TH/s，能效比 13 J/TH，預計年托管收入 1.1-1.2 億美元。 算力服務延伸 高性能計算（HPC）：將閒置算力用於 AI 訓練和大數據處理，2025 年 Q2 該業務收入 2130 萬美元，占總收入 60.5% ，客戶包括科研機構和企業。 能源管理：通過天然氣（ 70% ）和風能（ 30% ）混合供電，單枚比特幣挖礦成本降至 26,232 美元，較行業平均低 18% 。

基礎設施收入（ 60.5% ） 托管服務費：American Bitcoin 的礦機全部托管於 Hut 8 資料中心，按電力消耗收取固定費用，2025 年 Q2 貢獻 1280 萬美元。 管理服務費：為 American Bitcoin 提供運維、財務和合規服務，收取算力收入的 5% 作為管理費，Q2 收入 850 萬美元。 比特幣關聯收益（ 39.5% ） 挖礦收入：Hut 8 保留少量礦機自挖比特幣，2025 年 Q2 產出 279 枚，按均價 62,668 美元計算，收入 1748 萬美元。 儲備增值：透過 American Bitcoin 持有戰略儲備，2025 年 3 月合併儲備量達 10,264 枚 BTC ，受幣價波動影響，Q2 公允價值調整導致淨虧損 7180 萬美元。 資本運作收益 股權增值：持有 American Bitcoin 80% 股權，後者計劃通過上市融資擴張，預計市值將達 50 億美元，Hut 8 持股價值約 40 億美元。 電力資產證券化：將 10.8 GW 電力管道估值 36 億美元，計劃發行綠色債券融資，用於 AI 數據中心建設。

風險隔離與收益平衡 基礎設施收入（ 60.5% ）形成穩定現金流，降低比特幣價格波動對利潤的衝擊。2025 年 Q2 儘管淨虧損 7190 萬美元，但收入同比增長 72% ，顯示轉型成效。 通過 American Bitcoin 獨立運營，Hut 8 將高風險的挖礦業務與低風險的基礎設施服務分離，實現資本效率最大化。 技術護城河構建 液冷礦機與 AI 算力調度技術形成壁壘，Vega 資料中心的能效比（13 J/TH）較行業平均低 30% ，吸引機構客戶托管需求。 與比特大陸的獨家合作協議確保礦機優先供應，2025 年 Q3 將再部署 15 EH/s 算力，鞏固市場地位。 政策紅利捕獲 利用美國政府對能源密集型產業的補貼，獲得稅收優惠和電力定價權，2025 年 Q2 節省運營成本 420 萬美元。 特朗普政府推動的 “數字基礎設施法案” 為其電力管道擴張提供政策支持，預計 2026 年相關收入達 3.6 億美元。

直接影響 比特幣（ BTC ）： 供應端：American Bitcoin 的 50 EH/s 算力占全球網絡 2.5% ，每日消耗電力約 480 萬度，間接推高挖礦難度和區塊獎勵成本。 需求端：Hut 8 的托管服務吸引其他礦企入駐，2025 年 Q2 新增托管算力 3.2 EH/s，增加比特幣網絡算力集中度。 間接影響 穩定幣（ USDC /USDT）： 作為電力採購和設備支付的主要媒介，2025 年 Q2 持有穩定幣儲備 800 萬美元，用於對沖比特幣價格波動風險。 其他 PoW 幣種： 若 Vega 資料中心擴展至其他算法，可能影響 ETC、RVN 等幣種的挖礦生態，但目前尚未公布相關計劃。