微策略

Strategy 的業務模式已從傳統的企業軟體服務商轉型為「軟體+比特幣儲備」的雙軌結構，但比特幣已成為絕對核心：

1. 傳統軟體業務：

• 公司仍為企業提供商業智能（BI）軟體解決方案，包括數據分析平台、雲端服務及定制化工具，客戶涵蓋多家財富500強企業。然而，該業務對公司的利潤貢獻持續萎縮—— 2024年 运营毛利潤占比降至約 15% ， 2025年 第一季度同比再降 10% 。

2. 比特幣儲備引擎：

• 核心策略是透過發行低成本債務或股權融資，持續購買並持有比特幣，形成“融資→購幣→升值→再融資”的槓桿循環。此模式將企業金庫轉化為比特幣加速器，目前持有601,550枚 BTC （占流通總量 2.6% ），價值約 710億美元 （ 2025年 7月數據）。

Strategy 的盈利已脫離傳統企業依賴經營的邏輯，轉而以比特幣價值增長為核心：

1. 資本增值收益：比特幣持倉未實現利潤近 300億美元 （平均成本 71,268美元 ，現價約 118,000美元 ），成為最大利潤來源。

2. 杠杆化股價溢價：通過發行可轉換債券（如“42/42”計劃：目標募資 840億美元 ）購買比特幣，推高持倉價值，進而帶動股價飆升（過去一年上漲 175% ）。其股票MSTR在牛市中常呈現1.5–2倍於 BTC 的漲幅，吸引高風險偏好資金。

3. 傳統業務補充：軟體收入雖占比下降，但提供穩定現金流支撐債務利息支付，維持資本運作可持續性。

（1） 對加密貨幣市場的全局性影響

• 機構化進程加速： Strategy 作為最大上市企業持幣者，為超135家上市公司提供“企業比特幣金庫”範本，推動比特幣成為主流資產負債表資產。
• 降低市場波動性：大規模機構持倉（占流通量 2.6% ）減少市場拋壓，配合ETF等工具，可能將比特幣波動率從當前 70% 降至 2030年 預期低位（機構持倉占比達 10% 時）。
• 信用背書效應：其持續增持行為強化比特幣“數字黃金”敘事，倒逼傳統金融體系重新評估加密資產地位（如美國擬建戰略比特幣儲備）。 （2） 對企業金融邏輯的重構
• 資產負債表革命：以比特幣替代現金儲備，挑戰傳統企業財務保守策略（如NVIDIA仍以現金為主），推動“風險資產儲備”範式。
• 資本結構創新：通過分層證券（普通股MSTR、可轉換優先股STRK、固定收益票據STRF）吸引不同風險偏好資金，實現低成本融資閉環。

Strategy 的布局幾乎完全聚焦比特幣（ BTC ），其影響深度綁定 BTC 生態：

1. 直接價格操縱能力：

• • 單次購幣行為即可引發市場波動（如 2025年 7月斥資 4.7億美元 購入4,225枚 BTC ，推動 BTC 突破 122,000美元 ）。
• • 持倉占全球上市公司 BTC 總持有量的主導份額（第二名的MARAHoldings僅5萬枚），形成“增持預期→市場跟風”的鏈式反應。

2. 間接生態賦能：

• • 穩定幣（如 USDC ）：購幣資金多透過美元穩定幣通道進入交易所，間接擴大穩定幣清算規模。
• • 以太坊（ ETH ）：雖未直接持倉，但其對比特幣ETF及機構准入的推動，為 ETH 現貨ETF獲批鋪路，間接利好 ETH 生態。