SEC「創新豁免」落地： 代幣化美股邁入鏈上試驗新階段

核心結論

2026 年 9 月 17 日，美國證券交易委員會（SEC）正式推出「創新豁免」，為代幣化美國 NMS 股票的鏈上交易建立為期五年的臨時、有條件監管試驗框架。

根據 SEC 公告，符合要求的 **Tokenized Securities Venues（TSV，代幣化證券交易場所）**可以透過許可制自動造市商（AMM）和流動性池開展代幣化股票交易。相關智能合約需公開、可審計，並部署在公共區塊鏈上。

這意味著，股票上鏈正在從行業構想進入真實市場試驗。傳統證券、穩定幣資金與公共區塊鏈基礎設施之間的邊界開始進一步融合。

對 BBX 而言，這一趨勢與其長期方向高度一致：以穩定幣帳戶連接全球股票與鏈上多資產市場，讓 Crypto 用戶透過一個帳戶進入更廣泛的全球資產機會。

SEC 的五年「創新豁免」是甚麼？

SEC 此次命令為兩類市場參與者提供臨時、有條件的豁免安排：

1. 符合條件的 TSV 可暫時豁免於《1934 年證券交易法》中的「交易所」定義；
2. 在 TSV 的 AMM 流動性池中使用自有資金提供流動性的部分機構，可暫時豁免於「交易商」定義。

在新的框架下，TSV 可以透過一個或多個許可制 AMM 流動性池，為獲准參與者提供代幣化 NMS 股票的鏈上交易，並負責制定參與者進入市場的標準。

SEC 主席 Paul S. Atkins 將此舉稱為推動美國資本市場進入數位時代的重要一步。SEC 交易與市場部則表示，該豁免是美國資本市場向代幣化證券開放的重要里程碑。

該豁免將在發布五年後到期。在此期間，SEC 將觀察代幣化股票在不同鏈上環境中的交易方式，以及鏈上市場與傳統市場之間如何互動，並據此推動更長期的監管規則。

為甚麼這項政策是代幣化股票的重要轉折點？

1. 代幣化股票從「概念討論」進入「真實市場試驗」

過去幾年，股票代幣化一直是加密行業與傳統金融共同關注的方向，但市場長期缺少清晰、可操作的美國監管試驗框架。

此次 SEC 直接為 TSV、AMM 流動性池和相關流動性提供者建立豁免安排，使市場參與者能夠在明確邊界內測試代幣化股票交易。

這讓行業討論的重點開始從「股票能否上鏈」，逐步轉向「股票如何在鏈上形成流動性、完成交易並與傳統市場協同」。

2. AMM 開始進入傳統股票市場基礎設施

AMM 和流動性池原本主要應用於 Crypto 市場。此次 SEC 將許可制 AMM 納入代幣化股票試驗框架，意味著鏈上原生的流動性組織方式開始被用於探索傳統證券交易。

與傳統訂單簿相比，AMM 可以透過智能合約持續提供報價和流動性。SEC 還指出，TSV 可以採用多種定價機制，包括使用外部價格來源和市場數據，並不侷限於單一的恆定乘積模型。

這為證券市場引入鏈上流動性、可編程交易和新的市場結構打開了更大的想像空間。

3. 公共區塊鏈成為可被監管框架採用的金融基礎設施

此次豁免要求 TSV 使用的智能合約公開、可審計，並部署在公共、無需許可的分散式帳本上；與此同時，具體交易參與採用許可制准入。

這形成了一種值得關注的新結構：

• 底層區塊鏈保持公開與可驗證；
• 交易參與者按照證券市場要求進行准入；
• 交易和流動性透過可編程智能合約組織；
• 市場運行數據可以在鏈上接受持續檢驗。

公共區塊鏈因此不再只是加密資產的交易網路，也開始成為傳統資本市場可以測試和採用的技術基礎設施。

為甚麼股票上鏈會進一步提升穩定幣的重要性？

SEC 此次公告的直接對象是代幣化 NMS 股票與 TSV，並未單獨規定某一種結算資產。但從鏈上市場的運行邏輯看，當股票、基金和其他現實世界資產逐步進入區塊鏈，市場同時需要一種高流動性、可編程、能夠在鏈上快速轉移的資金工具。

穩定幣天然具備這一角色所需要的多項特徵：

• 可以在區塊鏈網路中快速轉移；
• 能夠直接與智能合約和鏈上交易場所交互；
• 已經成為 Crypto 用戶最常用的帳戶與結算單位之一；
• 可以降低加密資產帳戶與傳統貨幣資金之間反覆轉換的摩擦；
• 有助於把股票、ETF、商品和 Crypto 等不同資產放進更統一的資金體系中。

因此，代幣化股票的發展不僅是「證券上鏈」，也可能推動穩定幣從 Crypto 交易媒介進一步走向全球資產市場的資金入口。

資本市場正在形成新的三層結構

隨著代幣化證券、穩定幣和鏈上交易基礎設施繼續發展，未來的全球資產市場可能逐步形成三個相互連接的層次：

層次	核心作用	發展方向
資產層	股票、ETF、指數、商品及其他全球資產	更多傳統資產以數位化方式進入統一市場體驗
資金層	穩定幣及其他數位化資金工具	提升跨市場資金轉移和使用效率
交易基礎設施層	智能合約、AMM、鏈上結算與市場數據	提供更透明、可編程和持續運行的市場基礎設施

SEC 的創新豁免主要推動交易基礎設施層向前發展，而穩定幣正在連接資金層與資產層。

當這三個層次逐漸融合，用戶未來關注的重點可能不再是「這是傳統金融還是 Crypto」，而是能否透過更簡單的帳戶、更高效的資金和更透明的基礎設施進入全球市場。

SEC 新規與 BBX 有甚麼關係？

SEC 此次政策釋放出的核心信號，與 BBX 一直在建設的產品方向高度一致：傳統股票市場與鏈上資金體系正在加速連接。

1. BBX 以穩定幣作為進入全球市場的帳戶入口

對於 Crypto 用戶而言，進入傳統股票市場往往意味著新的帳戶體系、法幣入金流程和資金轉換環節。

BBX 以穩定幣股票帳戶為基礎，讓用戶可以使用 USDT、USDC 等數位資產進入美股、港股等全球股票市場，並在同一平台接觸股票、ETF、指數、商品和主流 Crypto 等多類資產機會。

具體操作可參考使用 USDT/USDC 買全球股票教程。

這與股票市場逐步數位化和鏈上化的趨勢形成呼應：當資產基礎設施向鏈上演進，用戶也需要一個能夠直接承接穩定幣資金的全球市場帳戶。

2. 一個帳戶連接股票市場與鏈上多資產市場

BBX 的價值並不只在於提供單一類別的股票產品，而在於把不同市場放進同一個帳戶體系：

• 穩定幣可以作為統一的資金入口；
• 用戶可以進入美股、港股等全球股票市場；
• Perp DEX 覆蓋股票、ETF、指數、商品和主流 Crypto 等多資產合約；
• 資金可以在不同產品帳戶之間更高效地調配；
• 鏈上記錄與安全架構提高資金路徑和結算資訊的可驗證性。

這正是 One Account. Global Markets. 的核心含義：不是讓用戶在傳統金融與 Crypto 之間反覆切換，而是透過一個穩定幣帳戶連接全球資產。

3. BBX 位於「穩定幣 × 全球股票 × 鏈上市場」的交匯點

SEC 為代幣化股票建立監管試驗框架，會推動市場對鏈上股票、穩定幣資金和新型交易基礎設施的關注。

隨著更多資產、流動性提供者和金融機構探索鏈上市場，用戶對以下能力的需求也會同步增長：

• 使用穩定幣進入股票及多資產市場；
• 在一個帳戶內管理不同類型的全球資產敞口；
• 在更長的市場週期內捕捉交易機會；
• 透過鏈上記錄驗證資金與交易路徑；
• 獲得更接近 Crypto 用戶習慣的交易體驗。

BBX 所建設的，正是連接這些需求的統一市場入口。

這項政策將如何推動股票市場繼續上鏈？

五年試驗期為市場提供了足夠長的觀察窗口。未來幾年，行業有機會在真實環境中繼續驗證：

• 鏈上 AMM 如何為股票資產組織流動性；
• 外部行情和市場數據如何進入智能合約定價；
• 鏈上交易如何與傳統證券市場協同；
• 穩定幣如何服務全球資產交易和資金調度；
• 公開、可審計的智能合約如何提升市場透明度；
• 新型交易場所如何為用戶提供更連續的全球市場體驗。

這些探索可能進一步吸引交易平台、經紀基礎設施、造市商、穩定幣發行方、區塊鏈網路和市場數據服務商進入代幣化證券市場。

股票上鏈也不再只是某一個 Crypto 賽道的發展，而可能成為下一階段全球資本市場基礎設施升級的重要組成部分。

結語

SEC 的五年「創新豁免」是代幣化股票市場的重要政策節點。它意味著美國監管機構已經開始讓代幣化股票、AMM 流動性和公共區塊鏈進入真實市場環境，接受持續運行和監管檢驗。

從更長週期看，這項政策推動的不只是股票代幣化，也是在推動傳統資產、穩定幣資金與鏈上交易基礎設施逐漸匯合。

而 BBX 所服務的，正是這一融合趨勢下不斷增長的用戶需求：用一個穩定幣帳戶，連接股票與鏈上市場，交易全球資產。

One Account. Global Markets.

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**風險提示：**本文僅用於行業資訊與市場教育，不構成投資、法律、稅務或監管建議。具體產品、服務、交易時間及適用地區以 BBX 平台最新披露和相關條款為準。

參考資料

1. SEC：SEC Issues “Innovation Exemption” to Facilitate the Trading of Tokenized NMS Stock and Request for Comment
2. SEC Chairman Paul S. Atkins：A Bridge Toward Durable Rulemaking
3. SEC Commissioner Hester M. Peirce：Slumber Number: Innovation Exemption Statement
4. BBX：穩定幣股票與多資產市場