现在对宏观的理解和几个月前已经有了很明显的差异。 我已经没有市场那样对宏观流动性持悲观态度。 QT已经结束，Fed重新开始买短债维持充足准备金，财政部已经接近完成9月底的TGA目标。 还有老生常谈的，M2还在持续增长。 从2026年2月的22.60万亿增长到现在23.22万亿，5个月增加6200亿美元，并不符合典型的流动性匮乏。 重点是银行信贷，我认为是最好的流动性回暖证据。 银行信贷在过去1年里，从18.57万亿→19.80万亿美元，增长6.6%，银行贷款12.98 万亿 → 13.98 万亿美元增长7.7%，其中C&I企业贷款增长10%。 因为银行创造贷款的时候，其实也在创造存款，相当于私人部门在进行信用货币创造。 8月流动性相对偏紧，主要还是TGA 补库已经吸走了1800—2000 亿准备金，但是9月的流动性环境会更好，这可能也是为什么BTC从这个月开始跃跃欲试的原因之一。(飞凡)