比特币现货交易所交易基金在一月份以巨大的声势登场，迅速吸引了数十亿美元的投资。但是是谁在购买它们，为什么最近几周资金流入停滞？这是一个热潮消退的时尚吗？
对于那些希望对比特币在大型专业投资者中的长期前景感到兴奋的人来说，本周的一个新数据点再次引起了轰动：美国威斯康星州的养老基金在季度报告中披露，截至三月底，已经将约1.6亿美元投入到了由黑石和Grayscale发行的比特币ETF中。
养老金通常对其投资持保守态度，对新事物采取缓慢的态度，而威斯康星州通常不是花哨购买的地方。但是如果比特币在那里取得了进展——毫无疑问，在过去十年中，它已经发布了投资行业中的最高回报率——那么有充分的理由怀疑这种最初的加密货币可以继续扩大其投资者基础。
“哇，一个州养老金在第一季度购买了[黑石的比特币ETF]，”彭博智库高级ETF分析师埃里克·巴尔丘纳斯在推特上立即做出反应。“通常情况下，你不会看到这些大型机构在一年左右的时间（当ETF获得更多流动性时）[投资]。”他补充说：“这是一个好迹象，预计会有更多，因为机构往往会成群结队行动。”
在今年第一季度，有超过500家机构投资者持有一种或多种比特币现货交易基金，这远远高于新推出ETF的平均水平，巴尔丘纳斯指出。 几乎所有类型的机构都有代表，包括私募股权、保险公司、经纪账户等，根据彭博数据。投资顾问占据了最大的持有比例，约60%，大约四分之一是对冲基金。巴尔丘纳斯表示，看到各种类型的投资者在第一季度持有是不寻常的，通常要等到新ETF推出几年后才会看到。
最大的买家竟然是对冲基金Millennium Management，将其总资产的大约3%分配到了几个基金中，其中大部分投入到了IBIT中。
重要的是要意识到，13F申报只是故事的一部分，并且并不能揭示某人为何进行投资。这些投资并不全是长期押注，甚至不是依赖比特币价格上涨的投资。有些无疑来自交易公司的做市业务，他们持有头寸，以便在别人的交易中充当另一方，然后很可能迅速清算。
申报也是向后看的，投资可能在公众看到3月31日持仓披露时已经增加、减少或完全逆转。比特币价格自3月创下历史高点以来已经下跌，这可能是公司减少投资的原因。
这里最大的惊喜可能是养老金参与其中，考虑到他们对风险的厌恶以及官僚主义可能阻止他们接受像比特币ETF这样的新事物（尽管比特币本身已经有15年历史）。
在2020年，保险巨头马萨诸塞互助公司购买了价值1亿美元的比特币，并持有了加密公司NYDIG的股份，业界预计竞争对手会效仿类似举措，但实际上并没有大规模出现。
比特币ETF的推出使得情况变得更容易，即使可能需要时间让更多的养老金效仿威斯康星。投资者（无论规模大小）可以简单地购买持有比特币的ETF，而不是直接购买比特币，然后解决如何安全持有的问题。ETF就像普通股票一样交易；像托管这样的行政问题是最小的，甚至不存在。
“养老金通常有非常严格的尽职调查流程，这意味着在决定配置到新投资时可能需要时间，特别是在新兴资产类别中的投资，”ETF Store总裁内特·杰拉奇说。
威斯康星的投资者委员会在ETF推出仅仅几个月后的配置显示，这样规模的机构可以迅速适应这些基金的结构和流动性，他说。
“我预计会看到更多的养老金效仿，但这将是一个缓慢增长的需求浪潮，而不是一夜之间发生的事情，”杰拉奇说。
范埃克数字资产主管凯尔·达克鲁兹表示，最近的发展表明养老金计划现在已经愿意投资数字资产。“我的假设是，这肯定会帮助养老金和机构更快地适应，尽管我预计一开始数量相对较少，”他说。
威斯康星投资委员会的代表拒绝置评。
养老金基金很可能是行业中最风险规避的投资者之一，因为他们根据法律被迫“最小化大额损失的风险”。因此，数字资产，其中一些是最风险的资产，通常不被认为是养老基金的好投资选择。
这也是为什么投资巨头先锋集团不允许客户购买现货比特币ETF的原因，因为公司认为数字资产不适合长期投资组合，比如养老基金。
周二关于前黑石集团ETF主管Samil Ramji被任命为先锋集团CEO的消息引发了有关该公司可能改变对加密货币立场的讨论，但Ramji在周三接受《巴伦周刊》采访时表示，他没有打算改变先锋集团不推出现货比特币ETF的决定。
“在幕后，我认为这些大型机构的许多投资委员会正在努力获得将资金配置到比特币的批准。然而，这种批准过程不会一夜之间发生，这意味着这种机构对比特币的采纳可能需要数月甚至数年才能完全实现，但显然正在发生，” Seven Seas Capital首席运营官斯蒂芬妮·沃恩说。
“是的，这一次不同。随着不仅来自联邦政府的认可，还有像黑石集团和富达这样的大型公司的认可，游戏已经改变了，”她说。
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