“LTH还没大面积亏损，LTH还不够恐慌，LTH-RP在$49,000，每一轮熊底都会跌破LTH-RP，所以现在还没到底......”你是不是经常看到类似这样以结论推断？ 而Checkmate用对底层逻辑的解释，反驳了这类以单纯刻舟为导向，而无视客观条件变化的错误观点。 1、大量中本聪时代和早期丢失的BTC永远不会花费，因此LTH成本被这些账面上锁着巨额浮盈却永远不会实现筹码严重拉低。 2、应该用liveliness进行修正。Liveliness是衡量币的整体活跃度。用它调整供应量，等于把休眠和丢失的币从分母里剔除，得到的就是图中的LTH真实换手成本（紫线：$77,853）。 3、而全网liveliness里面既有高换手的STH，也有休眠多年的老币，所以LTH的休眠比例远高于全网平均。实际上分母会更小，而结果更大；即真正“活着的”LTH平均成本甚至高于$77,853。 4、Checkmate用LTH-AVIV和LTH-SOPR相互验证，结果是吻合的。两条线走势一致，说明花费行为对活跃群体有代表性。这正是预期结果，反过来证明liveliness修正是对的。 所以..... 如果我们只看未调整的LTH-RP或LTH-MVRV，会得出LTH仍有巨大浮盈，价格离LTH成本还很远的结论。但修正后看，活跃的LTH正在亏损中花费（割肉），是典型的周期进入底部的特征。 当然，我们仍可以保持“还未见底”的观点，但不能以“价格未低于LTH-RP”或“LTH没大面积亏损”为依据，因为Lost Coins的失真，会让我们低估了当前LTH群体实际承受的亏损压力和投降的程度。(Murphy)