Fundstrat：美债长端收益率是下一堵墙，但8000的目标没变 Fundstrat最新一期月度更新，说了接下来最大的宏观风险全球长端国债收益率。 美国30年期国债收益率已经来到数十年高位，德国、日本、英国、法国的长端利率也在往上走。这是全球债市都在重新给通胀预期、财政赤字和期限溢价定价。现在要担心的是如果长端持续维持高位，会慢慢压缩股票估值(尤其是科技成长股)，同时抬高企业融资成本和政府的利息负担。所以Tom lee把它称为市场的下一堵忧虑之墙。 8月本身低流动性容易放大波动。现在刚好赶上典型的八月淡季。夏天成交量下降、机构交易活跃度也降低，同样规模的资金流对价格的冲击就会被明显放大，短期很容易看到吓人的单日暴跌、板块快速轮动、收益率突然拉升。所以最近这波波动是高估值+高长端利率+低流动性造成的一轮高位震荡和筹码重新洗牌。要盯着长端收益率能不能稳下来以及大盘的关键趋势支撑有没有被真正破坏。 即便利率在飙，Fundstrat还是维持SPX 8000这个目标 今年他们对标普的目标一路从7300调到7700，再调到8000，方向一直没变。逻辑是这一年市场不断冒出新的"忧虑之墙"：地缘政治、AI泡沫争议、衰退担忧、通胀、财政赤字，到现在的长端收益率。但只要企业盈利没有系统性恶化、经济没有衰退、金融条件没有失控，这些风险带来的是估值压缩和阶段性回调。 如果30年期收益率继续快速往上冲，第一个受伤的还是高估值、长久期的资产，尤其是今年已经涨了不少的科技股。这种时候资金更容易往医疗、金融、工业、能源、大宗商品这类估值相对低、或者能受益于名义经济增长的方向去轮动。反过来，如果长端收益率在高位见顶开始回落，那前期被利率压着的软件、AI、金融科技、生物科技这些成长板块会重新有估值扩张的空间。 Fundstrat对美国政治环境没有那么悲观。历史上市场其实比较喜欢"分裂制衡"这种局面，因为国会僵局意味着政策突然大转向的概率变低，企业和资本市场面对的不确定性反而更小。就算某个党派表面上控制了国会，参议院的Filibuster规则依然给重大立法设了很高的门槛。所以相比政治，Fundstrat目前更关注的还是利率、流动性、金融条件这几个真正能改变资产定价的变量。 Fundstrat对加密货币保持相对积极的态度。即使《Clarity Act》这类监管立法推进得比市场预期慢，行业还是能在现有监管框架和司法判例下继续往前走。如果后续监管进一步明确，这会成为一个额外的上行催化剂。所以对加密货币来说，眼下更大的短期变量还是流动性、美元和美债收益率。只要长端利率没有彻底失控、风险资产的流动性环境没有逆转，加密的中长期逻辑就还在。(Art of Speculation)