如何计算 $MSTR 的 mNAV 值及 mNAV 值是什么！
今天看到有很多小伙伴在讨论 MSTR 的 mNAV 的值，认为 mNAV 已经小于 1 了，应该是卖 Bitcoin 来回购股票，而不是卖出股票买 bitcoin:native ，但实际上这个 mNAV 的值还没有进入负数。
说 MSTR 的 mNAV 小于 1，其实是用 MSTR 普通股市值 ÷ BTC 储备价值来算。如果按照这么算 MSTR 普通股市值大约是 452.33 亿美元，BTC 储备价值大约是 539.34 亿美元，直接相除确实只有 0.84 左右。
但这个 0.84 不是 Strategy 官方定义的 mNAV。也不是我们正常讲的 mNAV ，mNAV 可以简单理解为市场愿意用多少倍价格去买 MSTR 背后的 Bitcoin 资产包。
Strategy 官方 mNAV 的计算方式是：mNAV = 企业价值 ÷ BTC 储备价值
而企业价值是：普通股总市值 + 债务 + 永续优先股名义价值 - 最新披露现金余额
所以实际上按照官方公布的数据应该是：
539.34 + 10 - 67.54 - 154.71 = 327.09 亿美元
然后用普通股市值去除以这个剩余资产：
452.33 ÷ 327.09 = 1.38
这就代表了如果把债务、优先股和现金都放进去，从普通股真正排位后的剩余资产来看，普通股其实还在 1.38 倍左右。
而 MSTR 的 mNAV 实际代表的是：
第一，代表市场给 MSTR 的 Bitcoin 溢价。
如果 mNAV 高于 1，说明市场不只是把 MSTR 当成 BTC，还给了额外溢价。这个溢价可能来自 Saylor 的融资能力、MSTR 的股票流动性、期权市场、纳指成分、杠杆敞口、未来继续增持 BTC 的预期。
这也是为什么说 MSTR 就是带了杠杆的 Bitcoin 。
第二，代表 MSTR 的 融资飞轮还能不能转。
当 mNAV 高的时候，MSTR 卖股票买 BTC 往往更容易被解释成增厚每股 BTC。因为用高溢价股票融资，买入真实 BTC。MSTR 也公开给过普通股 ATM 发行的 mNAV 阈值，比如低于 2.5 倍时，原则上不发行普通股买 BTC，例外主要是支付债务利息和优先股股息。
第三，代表市场对 MSTR 的信心。
mNAV 越高，说明市场越相信 MSTR 不是一个普通 BTC 持仓公司，而是一个能持续用资本市场融资、扩大 BTC 储备、提高每股 BTC 的金融机器。mNAV 越低，说明市场越不愿意为这套结构支付溢价，甚至开始把它看成一个带债务和优先股压力的高波动 BTC 仓位。
第四，mNAV 接近 1 的时候说明 MSTR 的溢价被压缩。
这个时候继续卖普通股买 BTC 的意义会下降，因为市场已经不愿意给 MSTR 很高的融资溢价。如果真的低于 1，就说明整个资本结构的市场价值低于它手里 BTC 的账面市场价值，市场开始给它打折。
这就类似之前灰度的 GBTC 还没有加入现货 ETF 的时候一样。
简单来说，当 MSTR 的 mNAV 小于 1 的时候买 MSTR 的股票是理论上划得来的。
#Bitget 来了就是VIP！Crypto、美股、CFD，全球先机一站布局
