撰文：Gandalf，Techub News

导语

从 2025 年 5 月向 SEC 提交代币化监管框架提案，到戛纳发布会上「先借 Arbitrum 的链」，再到 2026 年 7 月 1 日伦敦「The World is Flat」发布会开放自建主网——Robinhood 用 14 个月走完了从「我们不做链」到「我们做了链」的全程。本文按时间线还原这个转向的每一步：它为什么先借链、借来的链哪里不够用、以及「自主掌控」到底掌控了什么。

核心要点

2025 年 5 月：先有监管动作——向美国 SEC 提交「代币化现实世界资产监管框架」提案，再有产品动作
2025 年 6-7 月戛纳发布会：面向欧盟推出代币化股票，底层借用 Arbitrum，并预告自建 L2
OpenAI 股票代币与立陶宛央行质询，暴露「借链」模式下的产品与合规张力
2026 年 2 月 11 日测试网上线，首周交易 400 万笔；7 月 1 日主网在伦敦发布会开放
技术栈仍是 Arbitrum（协议层抽成 10%）——「自主掌控」掌控的是执行层与经济模型，不是共识

2025 年 7 月 18 日，Techub News 刊出过一篇《对话 Robinhood 联创：为什么我们不做一条自己的链？》。一年零七个月之后，2026 年 7 月 1 日，Robinhood 在伦敦「The World is Flat」发布会上开放了 Robinhood Chain 的公共主网。

从「我们不做链」到「我们做了链」，中间这条路径值得完整回看一遍——它解释了这条链为什么是今天这个样子，也解释了它为什么会失控。

图源：Robinhood 官方新闻稿《The World is Flat》（2026 年 7 月 1 日）

第一步：先借别人的链

起点在 2025 年 5 月。当月 8 日，市场传出 Robinhood 拟在欧洲推出基于区块链的美股交易平台；5 月 20 日，Robinhood 向美国 SEC 提交了一份创建「代币化现实世界资产监管框架」的提案。这两件事放在一起看，方向已经很清楚：它想做的不是加密货币经纪，而是把美股本身搬到链上。

6 月 30 日至 7 月 1 日，Robinhood 在戛纳开了那场后来被反复引用的发布会：面向欧盟用户推出代币化股票，底层选择 Arbitrum，同时宣布未来将自建 Layer 2。当时的定位很克制——先在别人的链上把产品跑通。

7 月 2 日，链上数据显示 Robinhood 已在 Arbitrum 上铸造约 2305 枚 OpenAI 股票代币。这是整件事第一次引发真正的争议：未上市公司的股权被代币化，OpenAI 本身并未参与。7 月 8 日，立陶宛央行要求 Robinhood 就其代币化股票的产品结构作出说明。

第二步：规模撑不住了

接下来一年，产品侧一直在扩。2025 年 10 月 19 日，Robinhood 在 Arbitrum 上新增 80 个股票代币，代币化资产总数来到约 500 个。但 11 月 17 日 Entropy Advisors 的统计给出了另一面：从 6 月至今，Robinhood 代币化的资产总价值超过 743 万美元——相对于它数千万的用户体量，这个数字小得不成比例。

问题不在需求，在于「借来的链」限制了产品形态。要做 7×24 小时交易、要把股票代币接进借贷和衍生品、要控制排序与费用结构，Robinhood 需要的是对执行层的完整掌控权。2026 年 1 月 29 日，CEO Vlad Tenev 明确表示将在未来几个月开放全天候股票代币交易与 DeFi 服务——这已经是自建链的预告。

第三步：从技术借力到自主掌控

2026 年 2 月 11 日，Robinhood Chain 测试网上线。Techub News 当时的判断是，Robinhood 的代币化战略正从「技术借力」走向「自主掌控」。2 月 21 日，测试网首周交易量突破 400 万笔。

五个月后的 7 月 1 日，主网开放。7 月 2 日起，平台侧的动作密集落地：股票代币支持 90 多只美股，Uniswap 同步上线并推出 AI 插件，Maple 推出 syrupUSDG，Trust Wallet 完成集成，dYdX Labs 孵化的 Arcus 上线支持 95 种代币化股票的 DEX。7 月 9 日，Robinhood 集成 Morpho 推出链上借贷产品 Earn。

值得注意的是技术选型没变——Robinhood Chain 仍然建立在 Arbitrum 技术栈之上，7 月 16 日由 Arbitrum 基金会正式宣布主网上线。所谓「自主掌控」，掌控的是执行层与经济模型，而不是从零造一套共识。这个取舍后来体现在收入分配上：9 月 2 日的数据显示，Robinhood 单日手续费收入 213 万美元，Arbitrum 在协议层抽成 10%。

一条为股票造的链

把这条时间线拉直，Robinhood Chain 的设计意图从头到尾都很一致：它是为代币化股票和 RWA 造的结算层，目标是把 Robinhood 的散户分销能力直接接到链上。7 月 18 日，Robinhood 方面的表述是「将通过代币化资产吸引千万用户上链」。

然后主网跑起来了。跑起来之后发生的事，和这套设计意图几乎没有关系。