O índice global de commodities subiu 30% desde o fim de fevereiro e está no maior nível em 18 anos. Está apenas 10% abaixo do recorde de 2008. E não é só energia. O petróleo internacional está mais de 30% acima do nível pré-guerra do Irã. O gás natural europeu e asiático mais que dobrou. O cobre bateu máxima de 7 meses. A leitura fácil aqui seria dizer que isso força o Fed a subir juro. Mas juro não conserta cadeia logística quebrada por guerra. Choque de oferta não responde a política monetária, ele só aparece no índice e vai embora quando a oferta normaliza. E tem um detalhe que quase ninguém está considerando. O custo de capital já está alto por conta própria, com o yield de 30 anos perto da máxima desde 2007. A curva longa já está fazendo o aperto que o Fed teria que fazer. Juros não vão cair agora, mas o espaço para subir é cada vez mais limitado. Higher for longer.